外資并購(gòu)上市公司的法律途徑及法律問題 二維碼
來源：法律快車 隨著我國(guó)一系列外資并購(gòu)規(guī)章的頒布,以及香港公司華潤(rùn)輕紡對(duì)華潤(rùn)錦華的并購(gòu)成功,外資入主境內(nèi)上市公司不僅進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性操作階段,還將迎來外資并購(gòu)的春天。本文將討論外資并購(gòu)的政策演變、監(jiān)管、法律途徑及相關(guān)法律問題。 我們這里所說的外資并購(gòu)上市公司,是指境外投資者采用各種有效方式,直接或間接兼并、合并或收購(gòu)在我國(guó)境內(nèi)公開發(fā)行股票的上市公司；這里的境外投資者概念為廣義的,以"資本來源地標(biāo)準(zhǔn)"劃分, 不僅包括境外的公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織和個(gè)人,也包括在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的外資控股的外商投資企業(yè),即三資企業(yè)、外商投資性公司、外商投資股份公司等。 外資并購(gòu)上市公司的程序及監(jiān)管 (一) 外資并購(gòu)上市公司的方式 外資并購(gòu)可以通過直接并購(gòu)或間接并購(gòu)等多種方式進(jìn)行。直接并購(gòu)主要有以下幾種方式:(1)通過協(xié)議收購(gòu)上市公司非流通股而直接控制上市公司；(2)通過向上市公司全體股東發(fā)出全面要約,要約收購(gòu)上市公司；(3)對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)上少部分"三無"概念股,通過QFII直接收購(gòu)上市公司流通股以達(dá)到控制上市公司目的；(4)上市公司向外資定向增發(fā) B股以達(dá)到控股目的；(5)外資通過換股的方式直接并購(gòu)上市公司；(6)上述幾種方式的混合。 上述外資并購(gòu)方式中,最具有普遍意義的是協(xié)議收購(gòu)。在此我們將對(duì)協(xié)議收購(gòu)及協(xié)議收購(gòu)所觸發(fā)的全面要約收購(gòu)的法律程序及監(jiān)管問題進(jìn)行一下探討。 (二)協(xié)議收購(gòu)的法律程序 按照我們的理解,外資協(xié)議收購(gòu)上市公司的法律程序大致為: 1、外資收購(gòu)方與股權(quán)出讓方各自的權(quán)力機(jī)關(guān)(股東會(huì)或董事會(huì))審議并通過協(xié)議收購(gòu)方案。 2、外資收購(gòu)方與股權(quán)出讓方在各自獲得股東會(huì)或董事會(huì)的審議通過及授權(quán)后,應(yīng)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議及其他相關(guān)協(xié)議(如股權(quán)轉(zhuǎn)讓過渡期安排等)。 3、履行上市公司收購(gòu)信息披露義務(wù),收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)在達(dá)成收購(gòu)協(xié)議的次日向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書,同時(shí)抄報(bào)上市公司所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu),抄送證券交易所,通知被收購(gòu)公司,并對(duì)上市公司收購(gòu)報(bào)告書摘要做出提示性公告。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在收到上市公司收購(gòu)報(bào)告書后十五日內(nèi)未提出異議的,收購(gòu)人可以公告上市公司收購(gòu)報(bào)告書。 4、被收購(gòu)的上市公司收到收購(gòu)人的通知后,召開董事會(huì),審議通過收購(gòu)事項(xiàng),并按照《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》)的要求公告召開股東大會(huì)審議收購(gòu)事項(xiàng)的通知。董事會(huì)需要就收購(gòu)事宜可能對(duì)公司產(chǎn)生的影響發(fā)表意見,獨(dú)立董事在參與形成董事會(huì)意見的同時(shí),還應(yīng)當(dāng)單獨(dú)發(fā)表意見。 5、收購(gòu)人就外資并購(gòu)中外商投資產(chǎn)業(yè)政策及企業(yè)性質(zhì)變更(由內(nèi)資股份公司變更為外商投資股份公司)向商務(wù)部提出申請(qǐng)。 6、收購(gòu)雙方履行各個(gè)主管機(jī)關(guān)的審批手續(xù),涉及國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的,向國(guó)資委提交申請(qǐng)；涉及產(chǎn)業(yè)政策的,向國(guó)家商務(wù)部提交申請(qǐng)；涉及到行業(yè)壟斷的,向商務(wù)部及國(guó)家工商總局提交申請(qǐng)；涉及特殊行業(yè)準(zhǔn)入限制需要前置審批的,向相關(guān)主管部門提交申請(qǐng)。 7、如外資收購(gòu)上市公司的股份超過該公司已發(fā)行股份30%的,收購(gòu)人應(yīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面要約收購(gòu)義務(wù)申請(qǐng)豁免,或直接進(jìn)行要約收購(gòu)。 8、如果收購(gòu)人未得到要約收購(gòu)豁免或不經(jīng)過豁免程序的,履行要約收購(gòu)義務(wù)。 9、按照股東大會(huì)的通知,召開股東大會(huì)審議通過外資并購(gòu)事宜并修改公司章程。 10、獲得上述所有主管部門的批準(zhǔn)后,收購(gòu)人以合法的人民幣收入作為支付貨幣的,應(yīng)向外匯管理部門申請(qǐng)審批；以境外外匯進(jìn)行支付的,應(yīng)向外匯管理部門進(jìn)行外資外匯登記。 11、收購(gòu)人履行股權(quán)收購(gòu)的支付義務(wù)后,向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理股權(quán)過戶登記手續(xù),并向國(guó)家工商總局(或其授權(quán)的地方工商局)辦理股東變更登記手續(xù)。至此,外資協(xié)議收購(gòu)上市公司的程序全部完成。 12、上市公司再次召開股東大會(huì)改組公司董事會(huì),外資對(duì)上市公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)控制。 (三)外資并購(gòu)上市公司的主管部門及主管部門之間的協(xié)調(diào) 《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問題的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)只對(duì)外資并購(gòu)上市公司的原則性問題作了規(guī)定,而《暫行規(guī)定》是針對(duì)外資并購(gòu)所有的境內(nèi)企業(yè)作出的規(guī)定,并沒有對(duì)外資并購(gòu)上市公司這種特殊的情況作出專門的法律規(guī)定,因此,在實(shí)踐操作中,僅依據(jù)這兩個(gè)法律文件,外資并購(gòu)上市公司的法律程序并不是很清楚。從上述我們總結(jié)的協(xié)議收購(gòu)的程序中,我們可以看出,外資并購(gòu)上市公司涉及的主管審批部門眾多,包括證監(jiān)會(huì)、商務(wù)部、國(guó)資委、外匯管理部門、特殊行業(yè)主管部門等。這些主管部門雖各行其職,但卻沒有相互協(xié)調(diào),要求的報(bào)送文件大多重復(fù),審批時(shí)間過長(zhǎng),而在實(shí)踐中最讓收購(gòu)人難以適從的是不知道哪一道審批程序在先,哪一道審批程序在后。另外,由于收購(gòu)標(biāo)的為上市公司,收購(gòu)各方還應(yīng)考慮到信息保密與信息披露問題。因此,我們認(rèn)為,有關(guān)主管部門有必要針對(duì)外資并購(gòu)上市公司共同制訂一個(gè)程序上的規(guī)定,并將如何履行信息披露義務(wù)包括其中。 (四)外資并購(gòu)上市公司程序中的沖突及解決 1、中國(guó)證監(jiān)會(huì)與商務(wù)部就審批程序的沖突與協(xié)調(diào) 在外資并購(gòu)上市公司的主管部門中,中國(guó)證監(jiān)會(huì)與商務(wù)部是兩個(gè)最重要的審批機(jī)關(guān)。證監(jiān)會(huì)主要審查外資并購(gòu)行為是否對(duì)中小股東造成了利益損害,監(jiān)管并購(gòu)各方履行信息披露義務(wù)的適當(dāng)性,以及對(duì)全面要約義務(wù)的豁免申請(qǐng)進(jìn)行審核；而商務(wù)部主要負(fù)責(zé)外資產(chǎn)業(yè)政策、企業(yè)性質(zhì)變更(由內(nèi)資企業(yè)變更為外商投資企業(yè))及行業(yè)壟斷問題的審核。我們看到,在實(shí)踐中,收購(gòu)人不論是先獲得商務(wù)部批準(zhǔn),還是先獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的全面要約收購(gòu)豁免,都在程序上存在著問題。在《通知》與《暫行規(guī)定》發(fā)布后,唯一完成的"華潤(rùn)錦華" 收購(gòu)案例中,根據(jù)上市公司公告,我們看到"華潤(rùn)錦華"于2003年6月9日公告稱外資并購(gòu)獲得商務(wù)部的批準(zhǔn),同意股權(quán)轉(zhuǎn)讓與股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議并同意公司相應(yīng)變更為外商投資股份有限公司；后于2003年6月24日公告稱公司獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)要約收購(gòu)義務(wù)的豁免。假設(shè)此案例中"華潤(rùn)錦華"沒有獲得證監(jiān)會(huì)的要約收購(gòu)豁免,則收購(gòu)方必須履行收購(gòu)義務(wù),那么相當(dāng)于收購(gòu)行為剛剛開始,商務(wù)部的批文也就形同虛設(shè)。而另一方面,如果證監(jiān)會(huì)先審核要約收購(gòu)豁免申請(qǐng),其審核結(jié)果為不豁免,則如果等待要約收購(gòu)義務(wù)履行完畢才向商務(wù)部報(bào)批,如果商務(wù)部由于行業(yè)壟斷問題或外商投資產(chǎn)業(yè)政策問題等不批準(zhǔn)收購(gòu)行為,則已經(jīng)履行的要約收購(gòu)則變?yōu)闊o法解決的問題。因此,我們認(rèn)為,中國(guó)證監(jiān)會(huì)與商務(wù)部應(yīng)就外資并購(gòu)事宜進(jìn)行聯(lián)合審批而不應(yīng)各自行事。在實(shí)際操作中,收購(gòu)人只能同時(shí)與證監(jiān)會(huì)及商務(wù)部進(jìn)行溝通,并促使兩家主要審批機(jī)關(guān)在審核意見上及批準(zhǔn)時(shí)間上達(dá)成共識(shí)。 2、上市公司應(yīng)何時(shí)召開股東大會(huì)審議外資并購(gòu)事項(xiàng) 對(duì)于上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓,我國(guó)公司法并沒有要求召開股東大會(huì)審議通過的限制性規(guī)定,中國(guó)證監(jiān)會(huì)也沒有相應(yīng)的規(guī)定。但根據(jù)《暫行規(guī)定》,外資并購(gòu)境內(nèi)股份公司,目標(biāo)公司需要召開股東大會(huì)就外資并購(gòu)事項(xiàng)進(jìn)行表決,并且需要向主管審批機(jī)關(guān)報(bào)送股東大會(huì)決議及經(jīng)修改的公司章程。 《暫行規(guī)定》對(duì)外資并購(gòu)需要召開股東大會(huì)的要求,主要是考慮在我國(guó)外商投資相關(guān)法律法規(guī)中,當(dāng)涉及到一些重大問題特別是股權(quán)轉(zhuǎn)讓或企業(yè)性質(zhì)變更的決議時(shí),要求股東大會(huì)審議通過。 《暫行規(guī)定》對(duì)外資并購(gòu)上市公司需要履行股東大會(huì)審議的規(guī)定,將涉及到以下兩個(gè)問題: (1) 商務(wù)部對(duì)外資并購(gòu)的審批與股東大會(huì)決議的時(shí)間先后問題 我們認(rèn)為,盡管"華潤(rùn)錦華"在召開股東大會(huì)前便取得了商務(wù)部的批文,但此案例并不具有代表性。除非商務(wù)部另行規(guī)定或給于特別豁免,否則上市公司應(yīng)先召開股東大會(huì)再向商務(wù)部提出申請(qǐng)。當(dāng)然,在實(shí)踐中,為合理安排時(shí)間,我們應(yīng)提前與商務(wù)部溝通,并在上市公司董事會(huì)通過外資并購(gòu)事項(xiàng)并公告股東大會(huì)通知后,就立即向商務(wù)部提交申請(qǐng)。 (2)為符合《暫行規(guī)定》的要求,上市公司應(yīng)就并購(gòu)事宜召開兩次股東大會(huì) 對(duì)于外資收購(gòu)上市公司,為符合《暫行規(guī)定》的要求,上市公司將不得不就外資并購(gòu)事宜召開兩次股東大會(huì)。首先召開一次股東大會(huì)就外資收購(gòu)上市公司股權(quán)事宜(包括修改公司章程)作出審議；在獲得商務(wù)部及各主管部門批準(zhǔn)后,再召開一次股東大會(huì),就外資并購(gòu)后的上市公司董事會(huì)成員作出調(diào)整。 外資收購(gòu)上市公司資產(chǎn)的案例統(tǒng)計(jì) 鹽 田 港 收購(gòu)上市公司下屬鹽田國(guó)際27%股權(quán) Hutchison Whampoa (HK) 外資并購(gòu)境內(nèi)上市公司應(yīng)注意的法律問題 (一) 外資并購(gòu)上市公司的產(chǎn)業(yè)政策問題 外資并購(gòu)上市公司的產(chǎn)業(yè)政策問題是外資并購(gòu)中首要考慮的問題。《通知》與《暫行規(guī)定》對(duì)外資并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)政策問題都有類似的規(guī)定,即規(guī)定向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股,應(yīng)當(dāng)符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》(簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)目錄》)的要求。凡禁止外商投資的,其國(guó)有股和法人股不得向外商轉(zhuǎn)讓；必須由中方控股或相對(duì)控股的,轉(zhuǎn)讓后應(yīng)保持中方控股或相對(duì)控股地位。《指導(dǎo)目錄》等規(guī)定,將外商投資項(xiàng)目分為鼓勵(lì)、允許、限制和禁止四類。目前,我國(guó)金融服務(wù)業(yè)、運(yùn)輸服務(wù)業(yè)、通信服務(wù)業(yè)、專業(yè)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、分銷服務(wù)業(yè)、教育服務(wù)業(yè)等還存在一定的限制政策。外資對(duì)于限制產(chǎn)業(yè)的并購(gòu),一般應(yīng)向國(guó)家商務(wù)部提出申請(qǐng),并由相關(guān)行業(yè)主管部門進(jìn)行前置審批。而對(duì)于一般外資可以進(jìn)入的產(chǎn)業(yè),外資在并購(gòu)行為中應(yīng)主要考慮行業(yè)壟斷問題。 (二)外資并購(gòu)上市公司中的國(guó)有股定價(jià)問題 根據(jù)《暫行規(guī)定》第八條規(guī)定,"并購(gòu)當(dāng)事人應(yīng)以資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)值或擬出售資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果作為確定交易價(jià)格的依據(jù)。并購(gòu)當(dāng)事人可以約定在中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)采用國(guó)際通行的評(píng)估方法。外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè),導(dǎo)致以國(guó)有資產(chǎn)投資形成的股權(quán)變更或國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí),應(yīng)根據(jù)國(guó)有資產(chǎn)管理的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行評(píng)估,確定交易價(jià)格。禁止以明顯低于評(píng)估結(jié)果的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)或出售資產(chǎn),變相向境外轉(zhuǎn)移資本" 。《暫行規(guī)定》要求對(duì)被收購(gòu)股權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估,主要是為了防止超低價(jià)格轉(zhuǎn)讓、利潤(rùn)轉(zhuǎn)移或規(guī)避外匯管制等。 但根據(jù)2001年12月31日財(cái)政部頒發(fā)的《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理若干問題的規(guī)定》第三條的規(guī)定,"除上市公司以外的整體或者部分產(chǎn)權(quán)(股權(quán))轉(zhuǎn)讓",股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估,即上市公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)不需要資產(chǎn)評(píng)估。之所以免除上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的評(píng)估,一是由于上市公司已經(jīng)執(zhí)行嚴(yán)格的會(huì)計(jì)審計(jì)制度,并按期披露會(huì)計(jì)報(bào)表,接受公眾的監(jiān)督,二是為減少上市公司并購(gòu)的交易成本,而將經(jīng)有證券資格會(huì)計(jì)師審計(jì)的凈資產(chǎn)值作為定價(jià)依據(jù)。在以往的實(shí)際操作中,上市公司的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓基本上都是" 以審代估",轉(zhuǎn)讓定價(jià)依據(jù)上市公司的審計(jì)值來確定。我們?cè)?quot;華潤(rùn)錦華"案的公開資料中,也并沒有看到上市公司的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。就我們理解,對(duì)國(guó)有股轉(zhuǎn)讓價(jià)格的監(jiān)管應(yīng)主要由國(guó)資委負(fù)責(zé)。因此,對(duì)于外資受讓國(guó)有股,由于國(guó)資委有特別的規(guī)定,收購(gòu)方可以向商務(wù)部申請(qǐng)豁免資產(chǎn)評(píng)估程序。 另一方面,由于非國(guó)有股不屬于國(guó)有資產(chǎn)管理部門的管轄范圍,國(guó)有資產(chǎn)管理部門頒布的"以審代估"的規(guī)定并不能適用于上市公司非國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓。所以,對(duì)于外資收購(gòu)上市公司非國(guó)有股,我們認(rèn)為,應(yīng)遵守《暫行規(guī)定》的要求,對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估,以防止交易雙方通過低價(jià)交易向境外轉(zhuǎn)移資產(chǎn),逃避外匯管制。 (三)外資并購(gòu)資金來源問題 根據(jù)《通知》和《暫行規(guī)定》對(duì)外資并購(gòu)支付方式的規(guī)定,外資并購(gòu)可以自由兌換的外幣或其合法擁有的人民幣收入進(jìn)行支付。對(duì)于并購(gòu)的外匯支付,應(yīng)由外資收購(gòu)方與被收購(gòu)方持相關(guān)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓批文,向上市公司當(dāng)?shù)赝鈪R管理部門履行外資外匯登記義務(wù)；而對(duì)于外資收購(gòu)方用其合法人民幣收入支付,還須經(jīng)外匯管理部門核準(zhǔn),收購(gòu)方對(duì)其合法收入應(yīng)有有效的財(cái)務(wù)資料證明,對(duì)其人民幣資產(chǎn)也應(yīng)有銀行出具相應(yīng)證明。 另外,外資并購(gòu)的資金不能直接或間接來源于目標(biāo)公司或目標(biāo)公司的關(guān)聯(lián)方,并應(yīng)有銀行開出的"資信證明"。 (四)外資并購(gòu)過渡階段的管理控制問題 對(duì)于上市公司并購(gòu)在簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議到股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成過戶期間的控制權(quán)問題,以往一般收購(gòu)雙方通過簽訂《股權(quán)托管協(xié)議》,將上市公司的實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移至收購(gòu)方。但由于武漢塑料事件,市場(chǎng)對(duì)這種做法今后是否會(huì)受到監(jiān)管部門的支持產(chǎn)生了懷疑。 另外,根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記、外匯及稅收管理有關(guān)問題的通知》,外國(guó)投資者收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)時(shí),在付清全部購(gòu)買金之前,不得取得企業(yè)決策權(quán)。 那么,在上述限制規(guī)定出臺(tái)后,外資收購(gòu)方又如何處理并購(gòu)過渡階段的管理控制問題呢?比較有代表性的案例是"華潤(rùn)錦華"收購(gòu)案和"上實(shí)聯(lián)合"收購(gòu)案。但這兩個(gè)案例中收購(gòu)方對(duì)并購(gòu)過渡階段的控制權(quán)處理,都存在著一定的問題。在我們看來,最好的做法是在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中增加相關(guān)條款,解決外資收購(gòu)方在股權(quán)轉(zhuǎn)讓期間對(duì)被收購(gòu)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)控制問題,如收購(gòu)方可以在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中增加股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的支付條件；在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中,要求股權(quán)出讓方承諾在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過渡期間保證上市公司在高管人員方面保持穩(wěn)定,及保證上市公司在做出某些重大決定之前應(yīng)得到收購(gòu)方的同意等。 (五)外資并購(gòu)所引發(fā)的反壟斷問題 《暫行規(guī)定》對(duì)外資并購(gòu)可能引發(fā)的壟斷問題給予了高度重視,并對(duì)并購(gòu)一方和境外并購(gòu)一方可能涉及的壟斷問題以及有關(guān)豁免條件作出了詳細(xì)的規(guī)定。 根據(jù)《暫行規(guī)定》,收購(gòu)方就壟斷問題應(yīng)在"對(duì)外公布并購(gòu)方案之前或者報(bào)所在國(guó)主管機(jī)構(gòu)的同時(shí),向外經(jīng)貿(mào)部和國(guó)家工商行政管理總局報(bào)送并購(gòu)方案"。我們假設(shè)如果收購(gòu)方在披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之前向商務(wù)部遞交壟斷問題的報(bào)告,則商務(wù)部有可能在90日內(nèi)依法舉行聽證會(huì),向有關(guān)聯(lián)的機(jī)關(guān)、機(jī)構(gòu)、企業(yè)等人員披露相關(guān)外資并購(gòu)信息。而如果在舉行聽證會(huì)時(shí),收購(gòu)方依然沒有對(duì)外披露外資并購(gòu)事宜,則會(huì)導(dǎo)致外資并購(gòu)信息披露的不對(duì)稱。因此,我們認(rèn)為,收購(gòu)方應(yīng)在簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議后,向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交"上市公司收購(gòu)報(bào)告書"的同時(shí),向商務(wù)部報(bào)送涉及壟斷問題的報(bào)告或豁免申請(qǐng)。壟斷問題的報(bào)告可以與向商務(wù)部報(bào)送的其他材料一并報(bào)送。 (六)外資并購(gòu)的公開競(jìng)價(jià)問題 我國(guó)相關(guān)法規(guī)規(guī)定外資并購(gòu)優(yōu)先考慮公開競(jìng)價(jià)方式,其主要原因是為了獲得有一定實(shí)力的并購(gòu)方以及獲得較高的收購(gòu)價(jià)格。但"公開競(jìng)價(jià)"并不是我國(guó)規(guī)定的外資并購(gòu)的唯一方式,而只是優(yōu)先考慮的一種并購(gòu)方式,并不排除上市公司收購(gòu)可以采用協(xié)議收購(gòu)方式。到目前為止,由于缺乏關(guān)于公開競(jìng)價(jià)操作方式的具體規(guī)定,在實(shí)踐中發(fā)生的外資并購(gòu)案例都是以協(xié)議定價(jià)方式進(jìn)行的。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2003年10月9日發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)上市公司非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓活動(dòng)規(guī)范管理的通知》,重申證券交易所為上市公司股份轉(zhuǎn)讓的唯一合法場(chǎng)所,并規(guī)定"需要采用公開征集方式確定協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格和受讓人的,由證券交易所和證券登記結(jié)算公司統(tǒng)一組織安排。"到目前為止,上海證券交易所和深圳證券交易所都還沒有相關(guān)的操作規(guī)則出臺(tái)。我們理解,如果通過公開競(jìng)價(jià)收購(gòu)上市公司,則將涉及到大量的信息披露問題,有關(guān)主管部門不僅應(yīng)對(duì)公開競(jìng)價(jià)的方式、場(chǎng)所等作出明確的界定,還應(yīng)對(duì)公開競(jìng)價(jià)的信息披露制度作出專門的規(guī)定。否則,將會(huì)影響對(duì)上市公司非流通股并購(gòu)的順利實(shí)施。 此外,還應(yīng)注意的法律問題包括全面要約收購(gòu)問題和稅收問題。
外資并購(gòu)上市公司的開始與政策叫停 1995年的北旅事件是外資并購(gòu)境內(nèi)上市公司的開始。正是這個(gè)開始讓我們意識(shí)到外資進(jìn)入境內(nèi)上市公司的法律環(huán)境還不成熟。國(guó)務(wù)院辦公廳隨即于1995年9月23日頒布了《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)關(guān)于暫停將上市公司國(guó)家股和法人股轉(zhuǎn)讓給外商請(qǐng)示的通知》,規(guī)定"在國(guó)家有關(guān)上市公司國(guó)家股和法人股管理辦法頒布之前,任何單位一律不準(zhǔn)向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國(guó)家股和法人股"。 外資并購(gòu)上市公司的政策解凍 根據(jù)1997年黨的十五大會(huì)議精神,國(guó)有股從競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域有序退出被確定為國(guó)有經(jīng)濟(jì)體制改革的方向,國(guó)有股減持成為中國(guó)證券市場(chǎng)的首要問題之一,而向外資轉(zhuǎn)讓國(guó)有股成為國(guó)有股減持的方向之一。隨著我國(guó)加入世貿(mào),準(zhǔn)許外資進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)被逐漸放開,外商投資法規(guī)環(huán)境日臻完善,外資并購(gòu)上市公司的政策也逐漸解凍。2001年11月5日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)及原對(duì)外經(jīng)貿(mào)部聯(lián)合頒發(fā)了《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》,允許外商投資企業(yè)(包括外商投資股份有限公司)受讓境內(nèi)上市公司非流通股,但"暫不允許外商投資性公司受讓上市公司非流通股"。 在此期間,由于政策上的限制,外資并購(gòu)上市公司多以間接方式進(jìn)行。比如,江鈴汽車向福特定向增發(fā)B股,從而使福特成為江鈴第二大股東；又如米其林輪胎與輪胎橡膠的反向收購(gòu)等。 外資并購(gòu)上市公司的政策發(fā)展 中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2002年10月8日頒布了《上市公司收購(gòu)管理辦法》,在收購(gòu)主體上并沒有排除外資作為收購(gòu)主體。而隨即中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委于2002年11月4日聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問題的通知》(簡(jiǎn)稱《通知》),明確規(guī)定了可以向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國(guó)有股和法人股。該《通知》使暫停多年的外資并購(gòu)上市公司得以重新全面啟動(dòng),徹底解決了外資的市場(chǎng)準(zhǔn)入問題,并對(duì)外資受讓的程序、外資行業(yè)政策、外匯管理等方面都作出了明確的政策規(guī)定,標(biāo)志著外資并購(gòu)上市公司進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性的操作階段。 幾乎在同時(shí),2002年11月8 日,原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部、國(guó)家工商行政管理總局和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》(簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》),規(guī)定了國(guó)有企業(yè)(金融企業(yè)和上市公司除外)向外資轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、債權(quán)和資產(chǎn),或者接受外資增資,改組為外商投資企業(yè)的有關(guān)政策,擴(kuò)大了對(duì)外資收購(gòu)開放的渠道。 隨之,原對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商行政管理總局、國(guó)家外匯管理局分別于2002年12月30日、2003年3月7日聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記、外匯及稅收管理有關(guān)問題的通知》及《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的暫行規(guī)定》(《暫行規(guī)定》)。這兩個(gè)文件對(duì)外資并購(gòu)的原則、方式、程序、審批等都作出了相應(yīng)規(guī)定, 并在某些方面的立法上有所突破。比如,確認(rèn)并允許外資比例低于25%,允許被并購(gòu)企業(yè)持股一年以上的自然人股東成為并購(gòu)后外資企業(yè)的股東等,被認(rèn)為是迄今為止關(guān)于外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)最為詳細(xì)的規(guī)定。 綜上所述,到目前為止,外資并購(gòu)上市公司的法律規(guī)則主要包括《通知》、《暫行規(guī)定》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》等。2003年2月,中國(guó)華潤(rùn)總公司與華潤(rùn)輕紡(集團(tuán))有限公司(外資)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,中國(guó)華潤(rùn)總公司將其持有的華潤(rùn)錦華(000810)股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)輕紡(集團(tuán))有限公司。該股權(quán)轉(zhuǎn)讓已分別獲得財(cái)政部、原經(jīng)貿(mào)委和商務(wù)部的批準(zhǔn)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要約收購(gòu)豁免,并已完成了股權(quán)過戶手續(xù),成為我國(guó)自1995年北旅事件后的首例外資直接收購(gòu)并控股上市公司成功的案例。另外,花期銀行參股浦發(fā)銀行(600000)已完成,Shanghai Industrial YKB Limited收購(gòu)上實(shí)聯(lián)合(600607)、韓國(guó)三星作為第二大股東收購(gòu)賽格三星(000068)、柯達(dá)入股樂凱(600135)等,也正向國(guó)資委、商務(wù)部和中國(guó)證監(jiān)會(huì)履行申報(bào)程序。 官方網(wǎng)址： http://www.guantou-binglang.com 正凱責(zé)任編輯:linagtt |
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